{"id":21018,"date":"2021-09-23T10:53:08","date_gmt":"2021-09-23T13:53:08","guid":{"rendered":"https:\/\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/?p=21018"},"modified":"2026-07-01T14:06:03","modified_gmt":"2026-07-01T17:06:03","slug":"eva-valor-economico-adicionado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/eva-valor-economico-adicionado\/","title":{"rendered":"EVA: entenda por que \u00e9 mais importante que o EBITDA e o Lucro L\u00edquido"},"content":{"rendered":"

Neste artigo apresentaremos com conceitos e exemplos pr\u00e1ticos uma maneira de calcular o Valor Econ\u00f4mico Adicionado (EVA) e suas implica\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

Uma medida bem sucedida de desempenho avalia uma organiza\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o aos seus objetivos. Normalmente, presume-se que o principal objetivo das organiza\u00e7\u00f5es \u00e9 a maximiza\u00e7\u00e3o do valor entregue aos acionistas<\/strong>.<\/p>\n

Na pr\u00e1tica, muitas organiza\u00e7\u00f5es usam medidas baseadas no lucro e em outras m\u00e9tricas cont\u00e1beis como as principais maneiras de medir o desempenho. Temos ent\u00e3o dois grandes problemas relacionados a esse tema:\u00a0<\/p>\n

    \n
  1. O lucro n\u00e3o leva em considera\u00e7\u00e3o o custo do capital investido no neg\u00f3cio. As empresas s\u00f3 geram riqueza de fato quando entregam um retorno superior ao exigido pelos seus financiadores \u2013 sejam eles s\u00f3cios ou bancos. Nas demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis, o lucro leva em considera\u00e7\u00e3o o custo do financiamento de d\u00edvidas, mas ignora o custo do financiamento de capital pr\u00f3prio (patrim\u00f4nio l\u00edquido).\u00a0<\/li>\n
  2. Os lucros calculados de acordo com as normas cont\u00e1beis n\u00e3o refletem verdadeiramente a riqueza criada. Eles est\u00e3o sujeitos ao uso de normas cont\u00e1beis que visam n\u00e3o a apura\u00e7\u00e3o real do lucro, mas sim evitar fraudes. Al\u00e9m disso, os valores cont\u00e1beis podem ser distorcidos por parte da contabilidade.<\/li>\n<\/ol>\n

    Como ent\u00e3o descobrir o real valor<\/strong> que a empresa entrega no final do ano aos seus acionistas?<\/p>\n

    Valor Econ\u00f4mico Adicionado (EVA)<\/strong><\/h2>\n

    Desenvolvido pela consultoria Stern Value Management em 1985 e adotada desde ent\u00e3o por grandes empresas como Coca Cola, Whirlpool e DuPont, o EVA (Economic Value Added) mede a diferen\u00e7a entre a taxa de retorno do capital<\/strong> e o custo de capital<\/strong>. Ou seja, \u00e9 o excesso de lucro <\/strong>acima do custo de capital, gerado pela empresa, ajustado pelos impostos. Esse indicador tenta capturar a verdadeira rentabilidade econ\u00f4mica<\/strong> da empresa. Dessa forma, tamb\u00e9m podemos cham\u00e1-lo de Lucro Econ\u00f4mico<\/strong>.<\/p>\n

    Em termos pr\u00e1ticos, um EVA positivo<\/strong> implica que a empresa est\u00e1 criando valor<\/strong> para os acionistas. De maneira oposta, um EVA negativo<\/strong> significa que o neg\u00f3cio n\u00e3o est\u00e1 remunerando suficientemente o capital<\/strong>. \u00c9 importante notar que uma empresa pode ter lucro l\u00edquido positivo e mesmo assim ter um EVA negativo.<\/p>\n

    Como calcular o Valor Econ\u00f4mico Adicionado (EVA)<\/strong><\/h2>\n

    Calculamos o EVA por meio da seguinte f\u00f3rmula:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Onde:<\/p>\n

    NOPAT = Lucro operacional ap\u00f3s impostos ajustados. O Lucro operacional \u00e9 calculado como Receitas \u2013 Custos \u2013 Despesas operacionais;<\/p>\n

    WACC = Custo m\u00e9dio ponderado de capital;<\/p>\n

    O capital investido \u00e9 o patrim\u00f4nio l\u00edquido somado \u00e0 d\u00edvida l\u00edquida (DL). Ela, por sua vez, nada mais \u00e9 do que o somat\u00f3rio das d\u00edvidas (curto e longo prazo) com caixa e equivalentes de caixa.<\/p>\n

    Considera\u00e7\u00f5es adicionais de c\u00e1lculo para o Valor Econ\u00f4mico Adicionado (EVA)<\/strong><\/h2>\n

    Olhando para o EVA sob a \u00f3tica do Retorno sobre o Capital Investido (ROIC), podemos abordar o c\u00e1lculo com a seguinte f\u00f3rmula:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Podemos calcular o ROIC por meio da seguinte f\u00f3rmula:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    O lucro operacional ap\u00f3s impostos (NOPAT) tamb\u00e9m pode ser apresentado como fun\u00e7\u00e3o do capital investido, dando-nos assim a f\u00f3rmula:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Levando-nos finalmente a:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Valor de mercado agregado (MVA)<\/strong><\/h2>\n

    Do EVA deriva-se tamb\u00e9m um outro indicador muito utilizado, sobretudo em empresas de capital aberto: o Valor de Mercado Adicionado (MVA). A diferen\u00e7a fundamental \u00e9 que o MVA mede a proje\u00e7\u00e3o dos lucros econ\u00f4micos a valor presente, enquanto o EVA mede lucro econ\u00f4mico em um per\u00edodo espec\u00edfico.<\/p>\n

    Podemos apresentar o c\u00e1lculo com as seguintes f\u00f3rmulas:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    E<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Vantagens e desvantagens do EVA<\/strong><\/h2>\n

    O Economic Value Added (EVA) \u00e9 um indicador de desempenho \u00fatil, pois o c\u00e1lculo mostra se a empresa criou riqueza por meio de itens do seu balan\u00e7o. Dessa forma, a abordagem EVA for\u00e7a a administra\u00e7\u00e3o a ser mais respons\u00e1vel pelos ativos e despesas na tomada de decis\u00e3o.<\/p>\n

    O c\u00e1lculo depende em grande medida da quantidade de capital investido e, portanto, \u00e9 adequado para empresas com grandes balan\u00e7os e ativos reais. Neg\u00f3cios com substanciais ativos intang\u00edveis, como empresas de tecnologia, geralmente n\u00e3o s\u00e3o bons candidatos para o EVA.<\/p>\n

    Em cen\u00e1rios mais complexos, os ajustes podem se acumular indefinidamente. Nesse caso, o c\u00e1lculo do EVA pode se tornar muito complicado e demorado.<\/p>\n

    Uma das desvantagens mais significativas para o c\u00e1lculo do EVA \u00e9 que ele olha apenas para o per\u00edodo medido e n\u00e3o \u00e9 preditivo do desempenho futuro.<\/p>\n

    Agora que voc\u00ea j\u00e1 entendeu o que s\u00e3o EVA e MVA, vamos partir para um exemplo pr\u00e1tico<\/strong> a fim de ilustrar melhor a din\u00e2mica desses indicadores. Al\u00e9m disso, preparamos especificamente para esse artigo uma planilha para voc\u00ea calcular o EVA da sua empresa<\/strong><\/a>.<\/p>\n

    C\u00e1lculo EVA de exemplo<\/strong><\/h2>\n

    Para calcul\u00e1-lo, vamos precisar das seguintes informa\u00e7\u00f5es:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    O pr\u00f3ximo valor de que precisamos \u00e9 o Capital Investido.<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Tendo o NOPAT e o Capital Investido, precisamos apenas calcular o Custo M\u00e9dio Ponderado de Capital (WACC). N\u00e3o entraremos em muitos detalhes aqui, pois j\u00e1 cobrimos o WACC em um artigo separado, que voc\u00ea pode ler aqui<\/strong><\/a>.<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Agora que temos todos os elementos necess\u00e1rios para calcular o EVA, podemos fazer a seguinte f\u00f3rmula:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Como falamos anteriormente, \u00e9 poss\u00edvel calcular o EVA pela multiplica\u00e7\u00e3o do capital investido com a diferen\u00e7a entre o ROIC e o WACC:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Repare que tanto pela \u00f3tica 1 quanto pela \u00f3tica 2 obtemos o mesmo resultado. Nesse exemplo fict\u00edcio, a empresa gera $1.234 de NOPAT e \u201csomente\u201d $307 de EVA. Isso quer dizer que 75% do NOPAT serviu para remunerar o capital.<\/p>\n

    Conclus\u00e3o<\/strong><\/h2>\n

    O EVA \u00e9 uma m\u00e9trica importante na modelagem e na an\u00e1lise financeira. N\u00f3s o usamos como um indicador de qu\u00e3o lucrativos s\u00e3o os projetos e serve como um refletor do desempenho da gest\u00e3o.\u00a0A ideia por tr\u00e1s do EVA \u00e9 que as empresas s\u00f3 s\u00e3o lucrativas quando criam riqueza para seus acionistas, e a medida vai al\u00e9m do lucro l\u00edquido. O c\u00e1lculo do EVA visa garantir que o neg\u00f3cio gere retorno acima do seu custo de capital.<\/p>\n

    Enquanto o EBITDA mede apenas o potencial de gera\u00e7\u00e3o de caixa operacional sem considerar impostos e investimentos em ativos, o EVA vai al\u00e9m e desconta o custo total do capital utilizado, mostrando se sobrou valor real para o acionista.<\/span><\/p>\n

    Agora convidamos voc\u00ea a compartilhar este artigo com colegas e amigos que podem aproveitar o conte\u00fado. E n\u00e3o esque\u00e7a de baixar a planilha edit\u00e1vel em Excel<\/strong><\/a> que preparamos para voc\u00ea poder calcular o EVA de qualquer empresa!<\/p>\n

    Raphael Bloch Belizario<\/strong><\/a>
    Consultor em Fus\u00f5es e Aquisi\u00e7\u00f5es da Divis\u00e3o Societ\u00e1ria e de M&A
    Grupo BLB<\/p>\n\n\n

    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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