{"id":22207,"date":"2023-03-02T08:46:51","date_gmt":"2023-03-02T11:46:51","guid":{"rendered":"https:\/\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/?p=22207"},"modified":"2025-04-01T15:47:26","modified_gmt":"2025-04-01T18:47:26","slug":"cra-certificado-recebivel-do-agronegocio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/cra-certificado-recebivel-do-agronegocio\/","title":{"rendered":"CRA como op\u00e7\u00e3o para redu\u00e7\u00e3o de d\u00edvida, capital de giro e\/ou investimento"},"content":{"rendered":"<p>Com o grande avan\u00e7o do agroneg\u00f3cio no Brasil, n\u00e3o \u00e9 de se surpreender que fossem instauradas novas formas de financiar esse importante setor da economia, e a principal delas tem sido o&nbsp; Certificado de Receb\u00edvel do Agroneg\u00f3cio (CRA) que, embora tenha sido institu\u00eddo em 2004, pela <a href=\"http:\/\/www.planalto.gov.br\/ccivil_03\/_ato2004-2006\/2004\/lei\/l11076.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Lei 11.076\/2004<\/strong><\/a>, se tornou mais intenso somente nos \u00faltimos anos.<\/p>\n<p>Em 2013 o total de emiss\u00f5es n\u00e3o chegou a R$ 1 bilh\u00e3o, enquanto em 2021 foram emitidos mais de R$ 25 bilh\u00f5es.<\/p>\n<p>Neste artigo voc\u00ea vai entender o que s\u00e3o os Certificados de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio, como funcionam, quais suas vantagens e as desvantagens de investir nesse certificado e como o Grupo BLB pode te ajudar a estruturar um CRA.<\/p>\n<h2><strong>O que significa CRA? <\/strong><\/h2>\n<p>CRA \u00e9 uma sigla para Certificado de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio. Para se ter uma ideia da import\u00e2ncia desse instrumento financeiro, vejamos o seguinte: o volume de CRA emitido aumentou em 54% entre janeiro e junho de 2021 e janeiro e junho de 2022, atingindo R$ 16 bilh\u00f5es somente no primeiro semestre de 2022.<\/p>\n<p>Passaremos pelos seguintes pontos:<\/p>\n<ul>\n<li>Estrutura b\u00e1sica<\/li>\n<li>Como funciona?<\/li>\n<li>Quais os tipos de remunera\u00e7\u00e3o?<\/li>\n<li>Quais s\u00e3o os tipos de estrutura?<\/li>\n<li>Vantagens e desvantagens<\/li>\n<li>CRA x LCA<\/li>\n<li>Conclus\u00e3o<\/li>\n<\/ul>\n<h2><strong>Estrutura b\u00e1sica de um Certificado de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio<\/strong><\/h2>\n<p><img loading=\"lazy\" class=\"aligncenter size-full wp-image-22208\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?resize=770%2C624&#038;ssl=1\" alt=\"Certificado de Receb\u00edvel do Agroneg\u00f3cio (CRA) \" width=\"770\" height=\"624\" srcset=\"https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?w=817&amp;ssl=1 817w, https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?resize=300%2C243&amp;ssl=1 300w, https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?resize=768%2C622&amp;ssl=1 768w, https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?resize=24%2C19&amp;ssl=1 24w, https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?resize=36%2C29&amp;ssl=1 36w, https:\/\/i0.wp.com\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/cra.png?resize=48%2C39&amp;ssl=1 48w\" sizes=\"(max-width: 770px) 100vw, 770px\" data-recalc-dims=\"1\" \/><\/p>\n<h2><strong>Como funciona um CRA?<\/strong><\/h2>\n<p>Os t\u00edtulos de Certificado de Receb\u00edvel do Agroneg\u00f3cio vieram como uma excelente op\u00e7\u00e3o para financiar o agroneg\u00f3cio brasileiro, que em 2022 representa cerca de 27,4% do PIB, segundo dados do CEPEA\/CNA. Sabemos que para que um setor da economia cres\u00e7a de maneira duradoura e competitiva, \u00e9 necess\u00e1ria uma grande oferta de cr\u00e9dito. No agroneg\u00f3cio n\u00e3o \u00e9 diferente.<\/p>\n<p>Com o objetivo de financiar sua produ\u00e7\u00e3o agr\u00edcola, seja com m\u00e1quinas ou com insumos, um agricultor pode captar recursos via CRA e futuramente quitar sua d\u00edvida com os resultados financeiros de suas safras.<\/p>\n<p>Um CRA pode ser emitido somente por empresas securitizadoras, que t\u00eam o objetivo de adquirir e \u201ctitularizar\u201d os direitos credit\u00f3rios. Elas s\u00e3o institui\u00e7\u00f5es financeiras reguladas pela CVM, cujo intuito \u00e9 transformar direitos credit\u00f3rios em t\u00edtulos de renda fixa para investidores. Em resumo, elas t\u00eam o papel de empacotar os cr\u00e9ditos, desde que bem lastreados por instrumentos tais quais CPR (ou CPR-f), deb\u00eantures, notas promiss\u00f3rias etc. e distribu\u00ed-los ao mercado. Por esse motivo, os investidores dos CRA est\u00e3o cobertos com certo n\u00edvel de garantia, que varia de caso a caso, conforme veremos no t\u00f3pico de tipos de estrutura, mais abaixo.<\/p>\n<h2><strong>Quais os tipos de remunera\u00e7\u00e3o de Certificado de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio?<\/strong><\/h2>\n<p>Assim como outros t\u00edtulos de renda fixa, os CRA podem ser divididos quanto ao tipo de remunera\u00e7\u00e3o que oferecem aos seus investidores.<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Prefixado:<\/strong> nesse tipo de CRA, o investidor sabe desde o in\u00edcio qual ser\u00e1 sua remunera\u00e7\u00e3o a partir do momento em que compra o CRA. Dessa maneira, ele pode calcular a sua rentabilidade em reais e em percentual a partir da taxa de juros que receber\u00e1 ao longo do tempo at\u00e9 o vencimento do t\u00edtulo;<\/li>\n<li><strong>P\u00f3s-fixado:<\/strong> nesse caso, o CRA possui um \u00edndice que serve como refer\u00eancia para a remunera\u00e7\u00e3o. Os dois principais \u00edndices podem ser o CDI ou a Selic. Os CRA desse tipo geralmente pagam um \u201cpr\u00eamio\u201d acima do \u00edndice, posto que, via de regra, o risco de investir em um CRA \u00e9 maior do que investir num t\u00edtulo do Tesouro, ou num CDB de grande banco. Dessa forma, a rentabilidade exata \u00e9 desconhecida, pois vai depender das flutua\u00e7\u00f5es dos \u00edndices. O retorno desses CRAs pode ser expresso como 110% do CDI, ou 105% da Selic, por exemplo;<\/li>\n<li><strong>H\u00edbrido:<\/strong> esse tipo de CRA, assim como o p\u00f3s-fixado, tamb\u00e9m acompanha um indexador da economia, com uma taxa\/pr\u00eamio acrescido. Esse indexador por ser o CDI, IGP-M, IPCA, ou outro \u00edndice, como o d\u00f3lar.<\/li>\n<\/ul>\n<h2><strong>Quais os tipos estrutura de CRA?<\/strong><\/h2>\n<p>Existem duas grandes estruturas que os diferenciam: o CRA de risco \u00fanico, quando os receb\u00edveis s\u00e3o de uma \u00fanica empresa ou de um \u00fanico produtor, e o CRA diversificado, no qual o lastro \u00e9 composto por alguns (CRA diversificado \u2013 concentrado) ou muitos (CRA diversificado \u2013 pulverizado) devedores.<\/p>\n<p>Os tr\u00eas tipos mais comuns de Certificado de Receb\u00edvel do Agroneg\u00f3cio de risco \u00fanico s\u00e3o os de produtor rural, de grande companhia e o de usina.<\/p>\n<p>O primeiro geralmente oferece como garantia o penhor da produ\u00e7\u00e3o, aliena\u00e7\u00e3o das terras e aval da pessoa f\u00edsica. J\u00e1 o segundo raramente oferece garantia, pois se tratam de empresas com renome no mercado de capitais que tampouco oferecem garantias reais em suas deb\u00eantures. Por \u00faltimo, o CRA de usina dificilmente oferece garantias reais, por\u00e9m a an\u00e1lise que deve ser feita entre o CRA de usina e o CRA de grande companhia reside na depend\u00eancia de duas <em>commodities<\/em> (a\u00e7\u00facar e etanol), em que deve ser analisada a capacidade da usina em migrar a produ\u00e7\u00e3o e estocagem de uma commodity para a outra em fun\u00e7\u00e3o do mercado nacional e internacional.<\/p>\n<p>Os CRA diversificados, como mencionamos acima, podem ser concentrados ou pulverizados. No caso dos pulverizados, existem entre 100 e 150 devedores em m\u00e9dia. A concentra\u00e7\u00e3o m\u00e1xima permitida \u00e9 de 3%, ou seja, nenhum devedor pode ter mais do que 3% do valor da emiss\u00e3o. O caso mais comum dos CRA pulverizados \u00e9 aquele utilizado pela ind\u00fastria de insumos agr\u00edcolas, que por sua vez \u00e9 oferecido aos seus distribuidores. Essas figuras cedem seus receb\u00edveis para a securitizadora, que emite o t\u00edtulo lastreado nesses direitos credit\u00f3rios. \u00c9 poss\u00edvel tamb\u00e9m que a figura do cedente n\u00e3o apare\u00e7a: dessa forma os distribuidores, que comprar\u00e3o da ind\u00fastria, emitem suas d\u00edvidas diretamente para a securitizadora. As principais garantias oferecidas nesse tipo de CRA s\u00e3o a subordina\u00e7\u00e3o, ou seja, CRA Junior e CRA Mezanino, a Fian\u00e7a, Excesso de spread e Seguro.<\/p>\n<h2><strong>Vantagens e desvantagens do Certificado de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio<\/strong><\/h2>\n<p>Na \u00f3tica do investidor, podemos destacar que a principal vantagem do CRA \u00e9 a sua rentabilidade, geralmente em t\u00edtulos de pelo menos 3 anos. Outro ponto muito positivo que vigora nos CRA para as <strong>pessoas f\u00edsicas<\/strong> \u00e9 a isen\u00e7\u00e3o do Imposto de Renda. Portanto, a remunera\u00e7\u00e3o contratada no papel j\u00e1 \u00e9 l\u00edquida (a isen\u00e7\u00e3o se d\u00e1 no artigo 3, inciso IV, da Lei 11.033\/2004, com reda\u00e7\u00e3o da Lei 11.311\/2006).<\/p>\n<p>\u00c9 uma \u00f3tima op\u00e7\u00e3o para quem deseja fazer um investimento de m\u00e9dio e longo prazo. Existem t\u00edtulos de CRA em toda a cadeia do agroneg\u00f3cio, desde fazendas at\u00e9 grandes redes de restaurantes, ent\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel ter uma diversifica\u00e7\u00e3o at\u00e9 mesmo dentro de um \u00fanico setor.<\/p>\n<p>J\u00e1 na \u00f3tica do devedor de um CRA, as principais vantagens s\u00e3o:<\/p>\n<ul>\n<li>Desintermedia\u00e7\u00e3o banc\u00e1ria (sem limite de banco);<\/li>\n<li>Deriva\u00e7\u00e3o de risco de cr\u00e9dito;<\/li>\n<li>Visibilidade no mercado de capitais;<\/li>\n<li>Adiantamento de receb\u00edveis;<\/li>\n<li>Financiamento por mais de uma safra (estrutura revolvente), recursos de longo prazo;<\/li>\n<li>Isen\u00e7\u00e3o de IOF para o tomador.<\/li>\n<\/ul>\n<p>A maior desvantagem que podemos citar \u00e9 a liquidez. Os Certificados de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio podem ser vendidos no mercado secund\u00e1rio, por\u00e9m, para uma r\u00e1pida liquidez, o investidor pode abrir m\u00e3o de parte da rentabilidade, em fun\u00e7\u00e3o da taxa de juros e apetite de risco pelo mercado no momento.<\/p>\n<p>Diferentemente de uma LCA, que tamb\u00e9m destina os recursos para o agroneg\u00f3cio, os CRA n\u00e3o est\u00e3o cobertos pelo Fundo Garantidor de Cr\u00e9ditos (FGC). Isso pois n\u00e3o s\u00e3o pap\u00e9is emitidos por bancos, mas sim por securitizadoras. Trata-se aqui de uma desvantagem que \u00e9 compensada pela maior rentabilidade dos CRA com rela\u00e7\u00e3o \u00e0s LCA.<\/p>\n<p>Por \u00faltimo, os CRA n\u00e3o s\u00e3o isentos de Imposto de Renda para os investidores Pessoa Jur\u00eddica (PJ). Nesse caso a tributa\u00e7\u00e3o na fonte segue a tabela regressiva, sem preju\u00edzo quanto ao complemento da tributa\u00e7\u00e3o pr\u00f3prio da Pessoa Jur\u00eddica:<\/p>\n<ul>\n<li>22,5% at\u00e9 180 dias corridos;<\/li>\n<li>20,0% entre 181 e 360 dias corridos;<\/li>\n<li>17,5% entre 361 e 720 dias corridos;<\/li>\n<li>15,0% ap\u00f3s 720 dias corridos.<\/li>\n<\/ul>\n<h2><strong>Conclus\u00e3o<\/strong><\/h2>\n<p>Agora que entendemos a ess\u00eancia dos CRA e sua grande complexidade, regras e agentes, fica clara a import\u00e2ncia de uma consultoria especializada que atua em todas as etapas do processo da estrutura\u00e7\u00e3o desse tipo de papel.<\/p>\n<p>O Grupo BLB est\u00e1 preparado para garantir que a emiss\u00e3o ocorra com sucesso e em conson\u00e2ncia com os requisitos legais da CVM para a constitui\u00e7\u00e3o e emiss\u00e3o do CRA. <a href=\"https:\/\/www.blbbrasil.com.br\/consultoria-em-gestao-e-financas\/\" class=\"broken_link\"><strong>Fale com um de nossos especialistas.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/raphael-bloch-belizario\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Raphael Bloch Beliz\u00e1rio<\/strong><\/a><br \/>\nConsultor Associado na BLB Auditores e Consultores<br \/>\nEspecialista em opera\u00e7\u00f5es estruturadas de cr\u00e9dito, avalia\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica e M&amp;A<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Com o grande avan\u00e7o do agroneg\u00f3cio no Brasil, n\u00e3o \u00e9 de se surpreender que fossem instauradas novas formas de financiar esse importante setor da economia, e a principal delas tem sido o&nbsp; Certificado de Receb\u00edvel do Agroneg\u00f3cio (CRA) que, embora tenha sido institu\u00eddo em 2004, pela Lei 11.076\/2004, se tornou mais intenso somente nos \u00faltimos 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