{"id":22491,"date":"2023-08-22T11:00:19","date_gmt":"2023-08-22T14:00:19","guid":{"rendered":"https:\/\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/?p=22491"},"modified":"2026-01-08T14:28:34","modified_gmt":"2026-01-08T17:28:34","slug":"succession-serie-da-aula-sobre-como-nao-fazer-mea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blbescoladenegocios.com.br\/blog\/succession-serie-da-aula-sobre-como-nao-fazer-mea\/","title":{"rendered":"Succession: uma aula sobre como n\u00e3o fazer M&A"},"content":{"rendered":"

Nosso especialista em M&A analisou os passos dados pelos personagens de <\/em>Succession em suas negocia\u00e7\u00f5es e transa\u00e7\u00f5es de compra e venda de empresas.<\/em><\/p>\n

A s\u00e9rie de televis\u00e3o Succession<\/em> (que em portugu\u00eas significa \u201csucess\u00e3o\u201d), uma das mais aclamadas nos \u00faltimos anos, infelizmente, chegou ao fim. Ao longo da trama, somos apresentados \u00e0 hist\u00f3ria da fam\u00edlia norte-americana Roy, empres\u00e1ria do ramo das Comunica\u00e7\u00f5es, e a briga de poder dentro dela. Os personagens, corruptos, movidos pela gan\u00e2ncia e pela sede de poder, nos fazem refletir sobre o real mundo dos neg\u00f3cios. Afinal, as situa\u00e7\u00f5es retratadas na s\u00e9rie da HBO se aprofundam, principalmente no que se refere ao ambiente corporativo e \u00e0s nuances emocionais dentro das opera\u00e7\u00f5es que ocorrem ao longo dos epis\u00f3dios.<\/p>\n

As opera\u00e7\u00f5es que se mostraram frequentes ao longo da trama de Succession<\/em> e, tamb\u00e9m que nos chamaram a aten\u00e7\u00e3o, s\u00e3o as de M&A<\/a><\/strong> (sigla em ingl\u00eas para Mergers and Acquisitions<\/em>, ou, em portugu\u00eas, Fus\u00f5es e Aquisi\u00e7\u00f5es<\/a><\/strong>). Pensando nisso, neste artigo exploraremos algumas dessas opera\u00e7\u00f5es retratadas na s\u00e9rie, a fim de pontuar os problemas enfrentados e como isso seria contornado no mundo real. Al\u00e9m disso, tamb\u00e9m abordaremos a import\u00e2ncia de se ter clareza sobre a sucess\u00e3o empresarial<\/a><\/strong>, principalmente em empresas familiares<\/a><\/strong>. E, sim, haver\u00e1 spoilers ao longo do texto.<\/p>\n

Quando a fic\u00e7\u00e3o em Succession<\/em> e a realidade se cruzam<\/h2>\n

Um dos pontos mais interessantes da s\u00e9rie \u00e9 a sua proximidade com a realidade do mundo corporativo. N\u00e3o \u00e9 \u00e0 toa que podemos aprender tanta coisa sobre a condu\u00e7\u00e3o dos neg\u00f3cios ao assistir Succession<\/em>. Isso porque os escritores da s\u00e9rie se inspiraram em hist\u00f3rias de importantes fam\u00edlias da vida real, notadamente a Redstone (propriet\u00e1ria da Viacom \u2013 CBS) e a Murdoch (propriet\u00e1ria da Fox News e do Wall Street Journal<\/em>, para citar alguns exemplos).<\/p>\n

A profunda familiaridade da s\u00e9rie com o mundo dos neg\u00f3cios, evidente nos epis\u00f3dios que envolvem a complexidade das rela\u00e7\u00f5es familiares e as min\u00facias dos procedimentos de reuni\u00f5es de conselho, tem sido persuasiva o suficiente para atrair espectadores com grande conhecimento sobre os temas. A pr\u00f3pria Jerry Hall, esposa do Sr. Murdoch, se declarou uma \u00e1vida observadora de Succession<\/em>.<\/p>\n

Temporada 1: Vaulter<\/h3>\n

Logo no come\u00e7o da s\u00e9rie, j\u00e1 nos deparamos com uma opera\u00e7\u00e3o de M&A: a Waystar RoyCo (companhia que leva o sobrenome dos personagens principais) est\u00e1 fazendo uma proposta para adquirir uma empresa de comunica\u00e7\u00f5es chamada Vaulter.<\/p>\n

Imediatamente, entendemos que o filho do patriarca, Kendall Roy, quer entrar de cabe\u00e7a no s\u00e9culo XXI, adquirindo uma startup de m\u00eddia online, para poder usar essa tecnologia no imp\u00e9rio de seu pai, que ainda possui canais de televis\u00e3o e outros neg\u00f3cios tradicionais, como parques de divers\u00f5es. Fica clara a vontade de Kendall de modernizar e manter a relev\u00e2ncia do neg\u00f3cio da fam\u00edlia, para capturar a maior parte das sinergias<\/a><\/strong> poss\u00edveis nessa opera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Sabendo do valor que a Vaulter pode agregar para o enorme conglomerado dos Roy, o fundador da empresa infla o pre\u00e7o de venda, oferecendo um valuation<\/a><\/strong> sem racionalidade alguma, e acaba convencendo Kendall por meio de argumentos emocionais. Para se modernizar, esse \u00e9 o pre\u00e7o que a Waystar deve desembolsar. O neg\u00f3cio, ent\u00e3o, \u00e9 feito \u00e0s pressas.<\/p>\n

Ap\u00f3s alguns meses de \u00e1rdua opera\u00e7\u00e3o e integra\u00e7\u00e3o com a Waystar, percebe-se que a Vaulter havia superestimado seus n\u00fameros de usu\u00e1rios para chamar a aten\u00e7\u00e3o dos seus compradores. Esses \u00faltimos, muito preocupados em fechar o neg\u00f3cio a qualquer custo, deixaram de lado a boa e velha due diligence<\/a><\/strong>. Tal procedimento refere-se a um processo minucioso de estudo, an\u00e1lise e avalia\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es e documentos de diversos setores de uma empresa para saber se os n\u00fameros apresentados por ela refletem de fato a sua realidade no mercado. Em opera\u00e7\u00f5es de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es \u00e9 comum que o investidor contrate auditores independentes para fazer essa valida\u00e7\u00e3o das finan\u00e7as da empresa-alvo antes de adquiri-la.<\/p>\n

No fim das contas, ap\u00f3s ter se dado conta de que havia literalmente comprado gato por lebre, Kendall demite quase todos os funcion\u00e1rios da Vaulter, mantendo apenas duas verticais secund\u00e1rias para o neg\u00f3cio, o que se mostrou uma p\u00e9ssima decis\u00e3o.<\/p>\n

\"EAD<\/a><\/p>\n

Temporada 2: PGM<\/h3>\n

Na temporada seguinte, a fam\u00edlia Roy tenta comprar a sua concorrente, a PGM. Muito diferente dos Roy, a fam\u00edlia Pierce preza pela credibilidade e qualidade jornal\u00edstica. Buscando estabelecer um status semelhante ao dos Pierce, nada parece fazer mais sentido para os Roy do que os comprar.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, ao adquirir uma empresa basicamente do mesmo tamanho da Waystar, os acionistas da fam\u00edlia ganhariam muito poder numa assembleia de delibera\u00e7\u00e3o de acionistas. Isso \u00e9 muito importante numa companhia aberta, pois reduz drasticamente a chance de um hostile takeover[1]<\/strong><\/span><\/a><\/em> de acionistas descontentes com a fam\u00edlia. Para fornecer um contexto maior, a Waystar recebeu a entrada de um fundo de private equity[2]<\/strong><\/span><\/a><\/em> para cobrir algumas d\u00edvidas antigas da companhia. Esse fundo se mostra bastante contr\u00e1rio \u00e0s decis\u00f5es de neg\u00f3cio da fam\u00edlia, principalmente aquelas movidas pela emo\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Na vida real, uma aquisi\u00e7\u00e3o desse tipo se daria em anos de negocia\u00e7\u00f5es, inclusive com o envolvimento de assessores financeiros que intermediariam a opera\u00e7\u00e3o, preservando as partes para os momentos mais decisivos, al\u00e9m de advogados especialistas em direito concorrencial e leis antitrustes. No entanto, a s\u00e9rie n\u00e3o retrata esse processo. A situa\u00e7\u00e3o \u00e9 evidenciada mostrando as duas fam\u00edlias negociando diretamente em uma de suas propriedades de campo, ao longo de um final de semana.<\/p>\n

Temporada 3: GoJo<\/h3>\n

De longe a opera\u00e7\u00e3o a seguir \u00e9 a mais inusitada da s\u00e9rie. A GoJo \u00e9 uma empresa n\u00f3rdica especializada em streaming de v\u00eddeo e, novamente, aqui aparece o elemento da tecnologia como um grande diferencial competitivo buscado pela Waystar. Por\u00e9m, dessa vez, a GoJo se torna t\u00e3o relevante que ela acaba tentando adquirir a Waystar.<\/p>\n

Tal compra \u201creversa\u201d pode representar o fim do poder da fam\u00edlia Roy sobre a Waystar. Esse \u00e9 o motivo pelo qual os filhos de Logan Roy buscam de tudo para frear essa opera\u00e7\u00e3o, convencendo os outros acionistas da fam\u00edlia a criarem um bloco de votos com o intuito de vetar a venda para a GoJo.<\/p>\n

Cabe destacar, aqui, a relev\u00e2ncia que o planejamento familiar pode ter nos neg\u00f3cios, pois, nos termos da separa\u00e7\u00e3o entre Logan e a m\u00e3e de seus filhos, ela ficou com a\u00e7\u00f5es da Waystar. No decorrer da opera\u00e7\u00e3o com a GoJo, Logan Roy procura negociar com a sua ex-esposa para ter o controle sobre os direitos de votos dessas a\u00e7\u00f5es. Esse movimento de Logan serve para dificultar o trabalho dos filhos em obter esse bloco de votos citado no par\u00e1grafo anterior. Fica claro aqui a import\u00e2ncia que um casamento, mesmo depois do div\u00f3rcio, pode ter nos neg\u00f3cios e como isso pode moldar o futuro da Waystar.<\/p>\n

Conclus\u00e3o<\/h2>\n

Durante as temporadas de Succession<\/em>, torna-se evidente que o principal problema enfrentado pelos personagens n\u00e3o se trata dos neg\u00f3cios em si. O que dificulta a vida dos personagens \u00e9 a pr\u00f3pria rela\u00e7\u00e3o familiar, suas intrigas e o obst\u00e1culo na forma\u00e7\u00e3o de uma coaliz\u00e3o. Inclusive, na opera\u00e7\u00e3o com a PGM, a fam\u00edlia se divide em dois blocos, sendo um a favor do pai e o outro composto pelos filhos, e passa a encabe\u00e7ar negocia\u00e7\u00f5es distintas com a fam\u00edlia Pierce, que obviamente usa isso a seu favor para subir o pre\u00e7o da companhia concorrente \u00e0 Waystar.<\/p>\n

Logan, muito confiante que conseguiria vencer o bloco de seus filhos, acaba reduzindo a oferta para comprar a Pierce em 1 bilh\u00e3o de d\u00f3lares, demonstrando que investidores com excesso de ego, geralmente, carecem de prepara\u00e7\u00e3o em seus argumentos e subavaliam os riscos de sua posi\u00e7\u00e3o. De acordo com um c\u00e9lebre estudo da Universidade de Harvard, de 1978, existe um aumento de 50% na aceita\u00e7\u00e3o de um pedido, simplesmente porque foi feita uma justificativa junto ao pedido. O fato de Logan n\u00e3o ter exposto os motivos econ\u00f4micos para reduzir sua oferta reduz drasticamente a chance de os acionistas da PGM aceitarem a oferta.<\/p>\n

Por fim, \u00e9 claro que Succession<\/em> busca colocar o foco nos pr\u00f3prios protagonistas, liderando as negocia\u00e7\u00f5es e desafiando os seus rivais e concorrentes desde o in\u00edcio, como uma estrat\u00e9gia para atrair uma legi\u00e3o de f\u00e3s com hist\u00f3rias repletas de drama familiar e personagens controversos. No entanto, na pr\u00e1tica, isso dificilmente reflete a realidade. Em grandes conglomerados de capital aberto, o cen\u00e1rio \u00e9 diferente, pois as negocia\u00e7\u00f5es s\u00e3o mediadas por assessores de M&A, advogados especialistas, entre outros profissionais relevantes do mundo das Finan\u00e7as.<\/p>\n

Aqui na BLB Auditores e Consultores auxiliamos sociedades empres\u00e1rias a realizarem bem-sucedidas opera\u00e7\u00f5es de M&A. Saiba mais sobre o servi\u00e7o de Assessoria na compra e venda de empresas<\/strong><\/a>.<\/p>\n

Autoria de\u00a0Raphael Bloch Beliz\u00e1rio<\/strong>
\n<\/a>Consultor Associado na BLB Auditores e Consultores
\nEspecialista em opera\u00e7\u00f5es estruturadas de cr\u00e9dito, avalia\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica e M&A<\/p>\n

Revis\u00e3o de Rodrigo Barbeti<\/strong><\/a>
\nS\u00f3cio-diretor de Consultoria Tribut\u00e1ria, Societ\u00e1ria e Patrimonial e M&A<\/p>\n

[1]<\/span><\/a> Pode ser considerada como a tomada do controle acion\u00e1rio de uma empresa, com a oposi\u00e7\u00e3o dos membros da diretoria e\/ou do conselho de administra\u00e7\u00e3o<\/a><\/strong>.<\/p>\n

[2]<\/span><\/a> Fundos de investimentos que adquirem participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias em companhias de capital fechado, com o objetivo de alavancar o crescimento dessas companhias e vend\u00ea-las no futuro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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